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蓝科环保闯关科创板:科创属性成色不足、募投项目必要性存疑

原文标题:蓝科环保闯关科创板:科创属性成色不足、募投项目必要性存疑


  正在2021年1月19日刚恢复业务所的二轮问询后不久,上海蓝科石化环保科技股份有限公司(以下简称“蓝科环保”)又被中邦证券业协会抽中,将抽查公司的信披质料。要紧为石油化工、煤化工行业客户供给处境处分和绿色工艺一体化计划的蓝科环保,其科创板上市之途备受闭切。

  蓝科环保所处的石油化工、煤化工规模的处境处分行业并不是一个新兴的行业,截至日前A股已有如博天处境603603股吧)集团股份有限公司(以下简称“博天处境”,603603.SH)、北京万邦达300055股吧)环保本领股份有限公司(以下简称“万邦达”,300055.SZ)等10余家与蓝科环存储直接比赛相干的同行公司,这些公司的上市地要紧是主板、中小板创业板。与收入抵达数十亿元的比赛敌手比拟,2019年终年收入亏欠3亿元,净利润未领先0.3亿的蓝科环保,能手业比赛中明明处于界限劣势。

  除了收入界限小、净利润水准低外,蓝科环保的募投打算也颇引人闭切。此次IPO,蓝科环保拟合计召募3.42亿元用于项目摆设,个中仅有4917万元将用于工程数字化安排供职核心摆设项目,其他的1.5亿元将增补滚动资金,剩下的1.44亿元则用于总部大楼及研发本领核心升级摆设项目。这些固定资产或增补滚动资金的进入,好似并不行直接晋升蓝科环保的比赛能力和收入界限。

  蓝科环保要紧为石油化工、煤化工行业客户供给处境处分和绿色工艺一体化计划。但是与博天处境、万邦达等集安排、筑筑临盆以及工程施工于一体的企业区别,蓝科环保正在为客户供给处置计划时,不到场筑筑的临盆与工程施工等症结。

  该公司是一家为石油化工、煤化工行业客户的处境处分计划供给计划安排、筑筑代工场寻找以及施工监视和计划最终调试供职的轻资产企业。蓝科环保会遵守客户需求安排计划,然后将筑筑交由代工场临盆,随后寻找施工商,蓝科环保方将监视工程的施工,末了调试、调解计划。

  举动一家要紧举办安排与计划实践而不到场筑筑临盆和工程施工的轻资产企业,固定资产正在蓝科环保总资产中的占比亏欠1%。而标榜公司是科技改进型企业的蓝科环保,截至2020年上半年,无形资产的账面余额也仅有48.81万元,正在公司总资产中的占比仅有0.1%。截至2020年上半年,蓝科环保的资产要紧由应收账款、存货以及业务性金融资产等滚动性资产所组成。

  固然申报科创板上市,但蓝科环保的专利储存也不众,截至2020年上半年,公司仅有10项出现专利。而这些专利的申请日期也普及较早,自2017年2月之后,蓝科环保就再无新申请的出现专利。其余,蓝科环保现有的10项出现专利中,再有1项是受让所得。无独有偶,蓝科环保具有的62项适用新型专利的最晚申请日前也是正在2019年闭,2020年蓝科环保未有新申请的专利取得批复,同时蓝科环保的62项适用新型专利中的8项也是受让所得。

  与其他同行公司比拟,蓝科环保正在专利储存上略显科创属性成色亏欠。正在邦度常识产权局网站搜寻显示,截至日前,蓝科环保仅有100众条专利申请,而主板上市的博天处境有近400条专利申请,创业板上市的万邦达专利申请的数目也险些是蓝科环保的两倍。

  其余,蓝科环保的研发用度界限也并不大,正在2017年-2020年上半年岁月,公司的研发用度最高时也仅领先2000万元。且就研发用度组成来看,员工薪酬与差盘费正在研发用度中的占比力高,而正在研发进程中的资料进入并不高,2019年最高时也仅有230.31万元。

  值得一提的是,蓝科环保的中枢营业是为客户安排处境处分和绿色工艺一体化计划,而从披露的新闻来看,蓝科环保的客户散布较为星散。正在蓝科环保的研发用度中,每年的差盘费均稀有十万元,2019年更是抵达了128.75万元,与之相对,截至2020年上半年,蓝科环保仅有55名研发职员,以此来看,近来几年蓝科环保研发职员人均每年的差盘费领先万元。

  那么,蓝科环保是否把直接到场客户计划安排的营业职员定性为公司的研发职员?《投资者网》就此向公司方求证,但是正在恢复中,公司未直接回复联系题目,仅体现公司具备较强的研发和工程化斟酌才华,器重内部研发的同时,踊跃促使与外部机构的本领协作及相易,汲取并模仿高校等科研机构的新本领,持续完整并坚持公司本领能手业内的进步性。

  除了科创属性存疑外,2017年-2020年上半年蓝科环保的回款才华也明明削弱,应收账款账面余额正在公司当期营收中的占比越来越高。2017年-2020年上半年,蓝科环保的应收账款账面余额由3556.40万元上涨到了9025.97万元。应收账款账面余额正在公司当期营收中的占比也由2017年的23.33%逐年上涨到了2020年上半年的52.06%,正在不到4年间上涨了1倍众。

  正在应收账款界限增大的同时,蓝科环保应收账款的账龄构造也产生了强壮变更。2017年公司78.82%的应收账款的账龄正在1年以内,而到了2020年上半年,仅有63.33%的应收账款账龄正在1年以内。正在不到四年间,蓝科环保2年以上账龄的应收账款正在公司总应收账款中的占比就增加了近15个百分点。

  应收账款的界限与账龄均明明扩展也让蓝科环保的回款爆发了坚苦。蓝科环保2017年、2018年前五大客户中的威海帕斯砜新资料有限公司、珠海裕珑石化有限公司等企业就因成为失信被施行人,使得蓝科环保与其协作的工程款无法顺遂收回,最终不得不做减值惩罚。企查查新闻显示,截至日前,蓝科环保还存正在众条与供应商或客户之间的合同缠绕。

  其余,陪伴石油化工、煤化工所出生的处境处分墟市,蓝科环保所处的行业已有较长的繁荣史册,正在A股已有博天处境、万邦达等十余家与蓝科环保有比赛相干的上市公司。而目前蓝科环保的下逛墟市石油化工与煤化工行业邦内的繁荣已很是成熟,同时因产能消化与环保身分影响,全数行业中的新增产能并不众。

  蓝科环保正在招股书中披露的10家同行公司中,有3家2020年前三季度处于亏折形态。而正在这个较为成熟的环保计划安排、环保筑筑临盆以及环保工程施工的行业中,已上市10家企业的估值水准也普及不高,截至2021年2月18日收盘,这10家公司的滚动市盈率(TTM)的中位数仅为13.82倍。而正在此次IPO中,蓝科环保拟发行不领先25%的股份召募3.42亿元的资金,对应公司的发行市值将贴近14亿元,以2019年公司0.27亿元的净利润来算,对应的发行市盈率将领先50倍。

  处正在较为成熟的行业中,正在收入界限与净利润水准都不大的处境下,轻资产运营的蓝科环保此时申报科创板上市,上市时公司的订价也是个困难。

  举动一家以安排、运营为中枢营业的轻资产企业,蓝科环保IPO召募资金投资的倾向却要紧是固定资产方面。招股书显示,蓝科环保拟合计召募3.42亿元的资金用于工程数字化安排供职核心摆设、增补滚动资金以及总部大楼及研发本领核心升级摆设等项目。

  个中的工程数字化安排供职核心摆设项目与总部大楼及研发本领核心升级摆设等项目都是正在置办固定资产。工程数字化安排供职核心摆设项目拟投资4917万资金中的2240万元用于摆设投资,435万元用于置办筑筑,830万元用于软件投资,剩下的1412万元则是人工本钱。蓝科环保的总部大楼及研发本领核心升级摆设项目拟投资的1.44亿元中,仅690万元为研发用度,其他均用于置办固定资产。

  值得一提的是,正在2017年-2020年上半年间,蓝科环保管制用度最高时也仅有1586.68万元,个中的租赁及物业用度最高时仅有253.64万元,而折旧与摊销用度更是未领先30万元。正在总部大楼及研发本领核心升级摆设项目以及工程数字化安排供职核心摆设项目摆设告竣转换为固定资产后,势必会爆发洪量的折旧与摊销用度,这无疑要吞噬掉蓝科环保底本就不高的净利润。

  蓝科环保的要紧营业是石油化工、煤化工行业的处境处分计划的安排与计划实践、调试,公司的中枢比赛力显露正在计划安排与工程管制才华上,洪量的固定资产的进入对公司争能力与营业开辟才华的晋升好似相干不大,这也是令外界怀疑的题目之一。

  其余,固然截至2020年上半年,蓝科环保的资产欠债率为60.71%,看似很高;但应付账款与合同欠债正在蓝科环保总欠债中的占比就已领先了80%,个中的合同欠债更是抵达了1.26亿元,正在公司总欠债中的占比为43.30%。按照司帐规则,合同欠债是指企业已收或应收客户对价而应向客户让与商品的任务。企业正在向客户让与商品之前,假设客户依然付出了合同对价或企业依然赢得了无要求收取合同对价的权力,则企业应该正在客户实践付出款子与到期应付出款子孰早时点,将该已收或应收的款子列示为合同欠债。也即是说,这片面实在是待确认的收益。

  同时,蓝科环保的钱银资金也很是足够,2020年上半年,公司的钱银资金为4498.78万元,且再有8600万元由理家当物组成的业务性金融资产。实在,正在2017年-2020年上半年岁月,蓝科环保均行使闲置资金购置洪量的理家当物。

  正在公司钱银资金足够、有息欠债较低的处境下,蓝科环保是否再有须要召募1.5亿元资金用于增补滚动资金就有待商榷了。


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